في يوم الخميس، السابع من أغسطس، سيعقد بنك إنجلترا اجتماعه المقبل. ووفقًا لتوقعات معظم المحللين، من المتوقع أن يقوم البنك المركزي بخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، ليصل إلى 4.0%.
يُعتبر هذا السيناريو هو الأساس، وبالتالي تم تسعيره بالفعل. لذلك، من المرجح أن يتجاهل السوق حقيقة خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. لكن هذا لا يعني أن اجتماع أغسطس سيكون مجرد إجراء شكلي. تكمن الإثارة الرئيسية في تحديد وتيرة التخفيف المستقبلي للسياسة النقدية. هنا، الأمور أقل وضوحًا بكثير. فمن ناحية، قد يُصدر البنك المركزي إشارات تدل على موقف متساهل، مشيرًا إلى تباطؤ سوق العمل وتباطؤ النمو الاقتصادي في المملكة المتحدة. ومن ناحية أخرى، قد يتخذ البنك المركزي موقفًا أكثر حذرًا، مستشهدًا بتسارع التضخم.
لتلخيص الأمر، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي في المملكة المتحدة إلى 3.6% على أساس سنوي، وهو أعلى معدل نمو منذ يناير من العام الماضي. كما تسارع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي، الذي يستثني أسعار الطاقة والغذاء، إلى 3.7% على أساس سنوي. وارتفع مؤشر أسعار التجزئة إلى 4.4% على أساس سنوي، متجاوزًا التوقعات التي كانت تشير إلى تباطؤ إلى 4.2%.
نقطة رئيسية: الضغط التضخمي في المملكة المتحدة مستمر وليس مؤقتًا. على وجه الخصوص، بلغ التضخم الأساسي في قطاع الخدمات (الإيجار، التأمين، الرعاية الصحية، التعليم) 4.7%.
يتسارع التضخم في ظل تراجع المؤشرات الاقتصادية الكلية الرئيسية.
ارتفعت البطالة في المملكة المتحدة إلى 4.7%، مسجلة أعلى مستوى لها منذ ما يقرب من أربع سنوات (الأعلى منذ يونيو 2021). تباطأ نمو الأجور مرة أخرى، سواء من حيث القيمة الاسمية أو الحقيقية. على وجه التحديد، باستثناء المكافآت، انخفض نمو الأجور إلى 5.0% من 5.3% في الشهر السابق. من حيث القيمة الحقيقية (المعدلة وفقًا لمؤشر أسعار المستهلكين الشامل)، بلغ نمو الأجور 1.0%.
بعبارة أخرى، نشهد ضعفًا في سوق العمل إلى جانب تراجع في نمو الأجور.
أما بالنسبة للحالة العامة للاقتصاد، فإن الصورة تبدو قاتمة إلى حد ما. في الربع الأول، نما الناتج المحلي الإجمالي للمملكة المتحدة بنسبة 0.7% على أساس ربع سنوي و1.3% على أساس سنوي. ساهمت الخدمات (0.7%) والتصنيع (1.1%) بشكل كبير. سيتم نشر بيانات الربع الثاني الأسبوع المقبل (14 أغسطس)، لذا سيتعين على صناع السياسات الاعتماد على المؤشرات الشهرية، التي كانت مخيبة للآمال. على سبيل المثال، في مايو، انكمش الاقتصاد بنسبة 0.1% على أساس شهري؛ في الشهر السابق، انكمش بنسبة 0.3% على أساس شهري. كانت المكونات الأخرى مخيبة للآمال أيضًا: انخفض الإنتاج الصناعي بنسبة 0.9% على أساس شهري و0.3% على أساس سنوي. انخفض إنتاج التصنيع بنسبة -1.0% على أساس شهري (مقارنة بتوقعات -0.1%).
بعبارة أخرى، انخفض الناتج المحلي الإجمالي لشهرين متتاليين، مما يشير إلى تباطؤ اقتصادي في الربع الثاني، خاصة في قطاعات التصنيع والبناء. في الوقت نفسه، يبرد سوق العمل ويتسارع التضخم. يشير هذا إلى وجود خطر معتدل ولكن حاضر للركود التضخمي (شكل "خفيف" من الركود التضخمي). تتعقد الصورة أكثر بسبب السياسة المالية، حيث من المتوقع أن تعلن وزارة المالية في المملكة المتحدة، وفقًا للعديد من المحللين، عن زيادات ضريبية في الخريف لتحقيق الأهداف الميزانية.
إذن، ماذا يجب أن نتوقع من بنك إنجلترا في ظل هذه الأسس الصعبة؟
في رأيي، ستعكس نتائج اجتماع أغسطس انقسامًا داخل لجنة السياسة النقدية. قد تدعو الجناح الحمائمي للجنة (خاصة سواتي دينغرا وآلان تايلور) إلى وتيرة أكثر عدوانية لخفض الفائدة، مشيرين إلى تدهور سوق العمل وتباطؤ الاقتصاد.
في الوقت نفسه، من المرجح أن يركز أعضاء الجناح المتشدد (بما في ذلك كبير الاقتصاديين هيو بيل) على ارتفاع التضخم، الذي لا يزال فوق الهدف ويستمر في الاتجاه التصاعدي. قد يصوت المتشددون للحفاظ على موقف الانتظار والترقب. وفقًا للتوقعات الأولية، قد ينقسم التصويت على النحو التالي: "0-8-1" — أي صفر أصوات لرفع الفائدة، وثمانية لخفضها، وواحد للحفاظ على المعدل دون تغيير.
أي تكوين آخر من المرجح أن يؤدي إلى زيادة التقلبات في زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي. على سبيل المثال، إذا صوت أكثر من عضو واحد للحفاظ على الوضع الراهن (مثل "0-7-2" أو حتى "0-6-3")، فإن الجنيه سيحصل على دعم كبير. على العكس، إذا كان التصويت لخفض الفائدة بالإجماع، فإن العملة البريطانية ستتعرض للضغط.
في رأيي، لن يلبي بنك إنجلترا التوقعات الحمائمية المفرطة للسوق — بعبارة أخرى، من المرجح أن تكون نتيجة اجتماع أغسطس لصالح الجنيه. سيخفض البنك المركزي الفائدة، لكن البيان المرافق وتعليقات أندرو بيلي ستكون على الأرجح حذرة وغامضة. علاوة على ذلك، من المحتمل أن تختلف التوقعات الاقتصادية المحدثة من البنك المركزي قليلاً عن تلك التي صدرت في مايو.
مثل هذه النتيجة ستوفر دعمًا إضافيًا لزوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي، مما قد يسمح للمشترين بالعودة إلى منطقة 1.34 — كسر مستوى المقاومة عند 1.3400 (الخط الأوسط لخطوط بولينجر على الإطار الزمني D1) واختبار حاجز السعر التالي عند 1.3470 (الحد الأدنى لسحابة كومو على نفس الإطار الزمني).
