L’histoire a tendance à se répéter, seulement avec un nouveau décor. Au moment même où les investisseurs commençaient à penser que l’Iran et les États‑Unis échangeraient quelques tirs avant de s’asseoir à la table des négociations, les Houthis ont rappelé leur existence avec leur première attaque depuis des mois contre des navires commerciaux dans le détroit de Bab el‑Mandeb. Formellement, il s’agit d’un goulet d’étranglement étroit à l’embouchure de la mer Rouge ; en pratique, c’est la deuxième artère la plus importante au monde pour le commerce pétrolier après le détroit d’Hormuz. On ne sait pas encore à quel point les navires ont été touchés, mais certains pétroliers ont déjà commencé à éviter le détroit. Le Brent a réagi en grimpant à près de 99 $ le baril, soit une hausse d’environ 40 % depuis la flambée du conflit début juillet.

L’EUR/USD a réagi à cette nouvelle avant la décision de la BCE. Les achats d’euros sur la base de rumeurs d’une rhétorique « hawkish » de Christine Lagarde se sont transformés en ventes sur les faits, avant même le début de sa conférence de presse suivant la réunion du Conseil des gouverneurs. Les investisseurs ont choisi de croire le pétrole plutôt que la présidente de la banque centrale.

La Banque centrale européenne devrait probablement maintenir le taux de dépôt à 2,25 %. Ni les analystes ni le marché à terme n’anticipaient une deuxième hausse consécutive après celle de juin. Selon une enquête Bloomberg, les économistes s’attendent à ce que le cycle de resserrement de la BCE se termine par une hausse en septembre. Néanmoins, ING n’exclut pas qu’un « mouvement inattendu » puisse encore se produire si les cours du pétrole continuent de grimper.

Rendements des obligations allemandes

Le rendement des Bunds allemands à 10 ans est monté à son plus haut niveau depuis 2011, gagnant trois points de base pour atteindre 3,21 %. Le marché à terme intègre désormais presque deux hausses de taux supplémentaires de la BCE d’ici la fin de l’année, et les swaps indiquent une probabilité de 75 % de deux mouvements de resserrement de la Fed. Joachim Nagel a averti la semaine dernière que la dynamique des prix de l’énergie reste le facteur décisif pour l’inflation future, de sorte que le régulateur conservera une attitude vigilante.

La corrélation entre les marchés de la dette et du pétrole est revenue en force, même si les rendements de court terme se sont révélés plus rigides que lors du rallye de mai. Le signal est clair : plus le Brent progresse, plus le vent contraire est fort pour les obligations comme pour les actions.

L’attaque des Houthis a accompli en peu de temps ce que des semaines de diplomatie n’avaient pas réussi à faire : elle a ramené la peur sur les marchés. Tant que Washington et Téhéran ne montreront aucune volonté de s’asseoir à la table des négociations, l’EUR/USD risque de continuer à suivre les règles du marché pétrolier plutôt que celles de la politique monétaire. N’est-il pas temps d’admettre que le sort de l’euro se joue non pas à Francfort, mais en mer Rouge ?

Sur le plan technique, sur le graphique quotidien, l’EUR/USD a enregistré un rejet de la juste valeur, suivi d’un brusque mouvement vers la borne inférieure de la fourchette 1,138–1,145. Cela témoigne de la force des vendeurs et fournit un argument en faveur des ventes si les cours ne reviennent pas rapidement vers 1,1425. Un autre déclencheur pour la constitution de positions vendeuses serait une cassure nette du support à 1,138.