Pasangan USD/CAD mencatatkan aliran kenaikan pada hari Isnin meskipun dolar AS secara keseluruhan berada dalam keadaan melemah. Pergerakan harga ini berpunca daripada penerbitan data pertumbuhan ekonomi Kanada yang lemah pada penghujung minggu lalu. Namun, ketika data tersebut diumumkan, pedagang USD/CAD lebih memberi tumpuan kepada laporan lain. Kanada kekal dalam bayangan Indeks Perbelanjaan Penggunaan Peribadi Teras (Core PCE), yang ditafsirkan secara negatif terhadap dolar AS. Akibatnya, pasangan ini merosot dengan ketara minggu lalu di tengah kelemahan menyeluruh dolar AS. Walau bagaimanapun, pada hari Isnin, peserta pasaran bertindak balas terhadap laporan KDNK Kanada yang bercampur.

Semua komponen dalam laporan ini berada dalam zon merah. Kedua-dua bacaan utama, bulanan dan suku tahunan, gagal mencapai jangkaan pasaran. Sebagai contoh, KDNK pada bulan Jun menyusut sebanyak 0.1% m/m, selepas mencatatkan penurunan yang sama pada bulan sebelumnya. Sebahagian besar penganalisis menjangkakan pertumbuhan 0.1%. Dari segi tahunan, ekonomi Kanada hanya berkembang sebanyak 0.9% pada bulan Jun, berbanding peningkatan 1.2% pada bulan Mei (unjuran: +1.3%).

Bagi angka suku tahunan pula, gambaran yang sama dapat dilihat. Buat pertama kali sejak S3 2023, indikator ini mencatatkan bacaan negatif. KDNK menguncup sebanyak 1.6% y/y (unjuran: -0.6%). Ini merupakan prestasi paling lemah dalam tempoh empat tahun; pada S2 2021, ekonomi Kanada susut sebanyak 3.2%.

Mari kita teliti faktor-faktor utama di sebalik keputusan yang suram ini.

Pertama, eksport jatuh dengan ketara pada S2. Jumlah keseluruhan merosot sebanyak 7.5%—penurunan terbesar dalam tempoh lima tahun. Kejatuhan ini berpunca terutamanya daripada pengenaan tarif AS, khususnya dalam sektor automotif, keluli, dan aluminium.

Kedua, pelaburan perniagaan turut melemah. Laporan menunjukkan pelaburan dalam sektor perniagaan—terutamanya mesin dan peralatan—berkurangan sebanyak 0.6%, iaitu penurunan pertama sejak bermulanya pandemik.

Ketiga, pengeluaran dalam industri barangan pembuatan, yang menyumbang kira-kira satu perempat daripada KDNK negara, juga menunjukkan penurunan.

Walau bagaimanapun, terdapat beberapa faktor positif yang berjaya meredakan tekanan ini. Antaranya ialah permintaan domestik, yang meningkat sebanyak 3.5%. Perkembangan ketara dilihat pada pelaburan swasta dalam sektor perumahan yang bertambah 6.3%, penggunaan isi rumah yang naik 4.5%, serta perbelanjaan kerajaan yang meningkat 5.1%.

Selain itu, anggaran awal menunjukkan KDNK bertambah 0.1% m/m pada bulan Julai, menandakan potensi kestabilan menjelang S3.

Namun begitu, kebanyakan penganalisis tidak membunyikan amaran terhadap laporan bertinta merah ini. Terdapat beberapa sebab utama di sebaliknya:

• Pertama, penguncupan pada bulan Jun dan suku tahunan adalah dipacu oleh eksport. Ia tidak menandakan kemelesetan sepenuhnya. Tiada petunjuk jelas penguncupan dalam sektor lain, manakala permintaan domestik kekal cukup meyakinkan dan berdaya tahan.
• Kedua, penurunan KDNK bulanan tidak memenuhi kriteria rasmi kemelesetan. Di Kanada, seperti di kebanyakan ekonomi maju, kemelesetan lazimnya ditakrifkan sebagai dua penurunan KDNK suku tahunan berturut-turut, bukannya penurunan dari bulan ke bulan.
• Ketiga, permintaan domestik yang kukuh terus menjadi faktor menyokong, meskipun timbul persoalan mengenai tahap kemampanannya dalam jangka sederhana.
• Keempat, teka-teki mengenai kemungkinan pemotongan kadar faedah oleh Bank of Canada dalam mesyuarat September masih berterusan. Laporan yang diterbitkan pada hari Jumaat meningkatkan sentimen pelonggaran, namun keputusan akhir akan banyak bergantung pada data makro lain. Sebagai contoh, laporan pasaran buruh Kanada yang penting akan diumumkan pada hari Jumaat, 5 September. Unjuran menunjukkan kadar pengangguran akan meningkat lagi kepada 7.0%, manakala pertumbuhan pekerjaan dijangka hanya sekitar 9,000. Angka yang lemah sebegini bakal meningkatkan tekanan terhadap loonie kerana kebarangkalian pemotongan kadar pada bulan September semakin bertambah.
• Pada 16 September—hanya sehari sebelum mesyuarat Bank of Canada—data inflasi utama akan diterbitkan. Pada bulan Julai, CPI utama perlahan kepada 1.7% y/y, berbanding 1.9% pada bulan sebelumnya, manakala inflasi teras kekal stabil pada 2.6% untuk tiga bulan berturut-turut. Jika inflasi terus perlahan pada bulan Ogos di tengah-tengah kelembapan pasaran buruh, kebarangkalian pemotongan kadar akan menghampiri 100%.
• Namun, sekiranya laporan-laporan tersebut dikeluarkan dalam keadaan positif, Bank of Canada berkemungkinan mengekalkan pendirian tunggu dan lihat, meskipun data KDNK bagi Jun dan S2 menunjukkan kelemahan.

Keseluruhannya, laporan hari Jumaat dijangka tidak akan mengubah arah aliran USD/CAD secara asas. Kenaikan harga semasa lebih berkemungkinan hanyalah pembetulan teknikal. Tambahan pula, pada hari Isnin pasaran AS dan Kanada ditutup sempena cuti Hari Buruh, yang turut menyumbang kepada pergerakan harga yang terhad.

Dengan kata lain, membuka kedudukan beli pada USD/CAD ketika ini tidak wajar. Pada pandangan saya, pasangan ini akan terus bergerak selari dengan dinamik dolar AS, yang kini berada di bawah tekanan berikutan jangkaan dovish yang semakin meningkat terhadap langkah seterusnya oleh Rizab Persekutuan. Pasaran hampir pasti menjangkakan Fed akan memotong kadar sebanyak dua kali menjelang akhir tahun, dengan potongan pertama berkemungkinan berlaku bulan ini.

Dari sudut teknikal, pada carta H4, USD/CAD sedang menguji paras rintangan 1.3760 (garisan pertengahan Bollinger Bands). Jika pembeli gagal menembusi halangan ini, atau jika momentum kenaikan melemah di kawasan tersebut, senario jualan akan kembali relevan. Sasaran penurunan pertama, dan setakat ini yang utama, berada pada paras 1.3700 (Bollinger Band bawah pada H4 dan D1).