Di mana-mana wujudnya kerapuhan, di situlah ia mudah terkoyak. Para pelabur kini mula mengemukakan persoalan-persoalan sukar: apakah jenis keuntungan sebenar yang dapat dijana oleh syarikat teknologi melalui kecerdasan buatan? Apabila jawapannya ternyata "hampir tidak dapat dikesan"—terlalu kecil sehingga memerlukan penelitian di bawah mikroskop—panik mula melanda pasaran. Keputusan kurang memberangsangkan daripada Oracle berkaitan kerjasama mereka dengan OpenAI dan syarikat-syarikat lain telah mencetuskan aksi jualan dalam indeks S&P 500. Tesla pula menambah kegusaran pasaran apabila melancarkan versi baharu kenderaan terlarisnya yang dianggap kurang memenuhi jangkaan.

Dengan tahap penumpuan yang begitu tinggi dalam pasaran saham Amerika Syarikat, indeks utama ini terpaksa memberi reaksi terhadap sebarang berita yang melibatkan syarikat-syarikat teknologi gergasi, khususnya kumpulan yang dikenali sebagai "Magnificent Seven." Asas-asas yang tidak mampan, terutamanya dari sudut penilaian, akhirnya membawa kepada proses penyusunan semula portfolio. Nisbah harga-ke-untungan (P/E ratio) kini diniagakan pada paras setinggi era gelembung dot-com, iaitu kira-kira 25 tahun yang lalu.

Dinamik Nisbah P/E S&P 500

Satu tempoh pengukuhan dalam S&P 500 dilihat bukan sahaja semula jadi, malah sihat selepas indeks tersebut mencatatkan rekod tertinggi ke-32 bagi tahun ini. Penutupan kerajaan Amerika Syarikat yang sedang berlaku turut memberi tekanan kepada sentimen pasaran, dan para pelabur kini mula meragui sama ada Rizab Persekutuan akan menurunkan kadar faedah sebanyak dua kali pada tahun 2025 seperti yang dijangkakan sebelum ini. Jika penurunan kadar faedah walaupun hanya sekali ditangguhkan atau tidak berlaku, kekecewaan tersebut berkemungkinan akan memberi impak ketara kepada seluruh pasaran ekuiti. Paras semasa S&P 500 sudah pun mencerminkan jangkaan bahawa kadar faedah dana persekutuan akan menurun kepada 3.75% menjelang akhir tahun.

Dalam konteks ini, amaran terbaharu oleh Presiden Fed Minneapolis, Neel Kashkari—khususnya mengenai risiko menghidupkan semula inflasi sekiranya dasar monetari dilonggarkan secara terlalu agresif—serta peningkatan jangkaan inflasi pengguna yang dilaporkan oleh Fed New York, telah menambah momentum kepada proses pembetulan yang sedang berlaku dalam S&P 500.

Jangkaan Inflasi Pengguna Amerika Syarikat

Apabila ketamakan menguasai, walaupun pemangkin yang paling kecil—seperti kepakan sayap rama-rama—boleh mencetuskan ribut yang besar. Kegembiraan kini menguasai pasaran ekuiti Amerika Syarikat. Menurut Goldman Sachs, sentimen optimis dalam kalangan pelanggan telah kembali ke paras tertinggi sejak Disember lalu. Penjejak pasaran Barclays menunjukkan bahawa pasaran kini "dipenuhi keterujaan", sementara indeks sentimen Bloomberg telah memasuki "zon mania".

Euforia jarang berakhir dengan baik. Kesan rama-rama boleh menyebabkan S&P 500 menjunam jauh lebih mendadak daripada jangkaan. Walau bagaimanapun, strategi "beli ketika harga jatuh" masih menjadi pilihan, dan pertembungan antara pihak optimis dan pesimis akhirnya boleh mendorong kepada fasa penyatuan. Dalam keadaan sebegini, Oktober mungkin akan mengukuhkan reputasinya sebagai bulan paling tidak menentu bagi indeks pasaran ekuiti utama.

Pada pemerhatian saya, semakin lama penutupan kerajaan berterusan, semakin sensitif pasaran saham Amerika Syarikat terhadap keadaan tersebut. Kelewatan dalam penyiaran data mencetuskan ketidaktentuan, yang seterusnya memaksa Rizab Persekutuan untuk berhati-hati—sekali gus menghilangkan salah satu senjata paling penting bagi kumpulan spekulasi kenaikan harga.

Dari perspektif teknikal, S&P 500 baru sahaja melengkapkan pergerakan pembetulan selepas terbentuknya bar dalaman (insider bar) pada carta harian. Walaupun begitu, aliran menaik masih kekal stabil. Pembetulan daripada paras rintangan pada 6680, 6660, dan 6585 dilihat sebagai peluang pembelian yang baik.