Золото утратило иллюзии по поводу агрессивной резки ставки ФРС и с опаской смотрит на снижение геополитических рисков. С начала вооруженного конфликта на Украине в 2022 стоимость драгметалла подскочила почти вдвое. Если лишить XAU/USD такого драйвера, падение будет болезненным. Впрочем, пока Москва и Киев не договорятся, паниковать рано. Не говори гоп, пока не перепрыгнешь.

Санкции против России и заморозка Западом ее золотовалютных резервов запустили процесс дедолларизации. Доля «американца» в резервах центробанков падала, золота росла. Однако во втором квартале 2025 этот процесс замедлился. По данным WGC, регуляторы приобрели слитков на 166,5 т, что является самым низким показателем за три года. Последние данные по ETF свидетельствуют, что приток капитала в специализированные биржевые фонды замедляется, а Азия демонстрирует отток.

Золото смогло бы удержать завоеванные позиции даже на фоне снижения градуса геополитических рисков, если бы ФРС перешла от осторожности к агрессивному снижению ставки по федеральным фондам. «Голубиный» сдвиг привел бы к падению доходности казначейских облигаций и доллара США. Это позволило бы драгметаллу попасть в идеальную для себя среду.

Динамика ставки ФРС и доходности казначейских облигаций США

Увы, но желания Белого дома выглядят иллюзиями. Скотт Бессент хотел бы увидеть снижение ФРС стоимости заимствований на 50 б.п. в сентябре на 150-175 б.п. до конца цикла. Дескать, экономические модели требуют более низких ставок. Неизвестно, где министр финансов нашел эти модели. Согласно правилу Тейлора, ставка по федеральным фондам должна превышать 5%.

Таким образом, на фоне деэскалации геополитического конфликта на Украине золото может вернуться к первоистокам, лишившись ключевого драйвера роста. При этом нежелание ФРС становиться марионеткой Белого дома не позволит XAU/USD попасть в идеальную для себя среду. В итоге драгметалл рискует пойти на коррекцию. Никто не знает, насколько глубокой она будет и не развернется ли восходящий тренд.

Динамика ставки ФРС по правилу Тейлора

Золоту мешает поднявший голову доллар США. Страхи американской валюты по поводу увеличения объемов хеджирования рисков нерезидентами и их бегства из казначейских облигаций не оправдались. К тому же индекс USD искренне рассчитывает на сохранение осторожности Джеромом Пауэллом. Несмотря на высокие шансы возобновления цикла монетарной экспансии, вряд ли ФРС трижды снизит ставки в 2025.

Золото – это анти-доллар. Поэтому успехи «американца» становятся барьером на пути XAU/USD на север.

Технически на дневном графике драгметалла продолжается среднесрочная консолидация в диапазоне $3250-3400 за унцию. Инициативой владеют «медведи». Им удалось опустить котировки ниже скользящих средних. Тем не менее возврат золота выше справедливой стоимости на $3350 станет поводом для покупок.