ยังมีสินทรัพย์หลุมหลบภัยอยู่ในโลกทุกวันนี้หรือไม่? ความขัดแย้งในตะวันออกกลางกดดันให้ราคาทองคำร่วงลงอย่างหนัก พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐถูกเทขายครั้งใหญ่ เงินเยนญี่ปุ่นอ่อนค่าจนรัฐบาลจำเป็นต้องออกมาพูดแทรกแซงค่าเงินอย่างสม่ำเสมอ ทั้งในเชิงตรงไปตรงมาและในเชิงบอกเป็นนัย สวิตซ์ฟรังก์ก็เหมือนจะไม่อยู่ในจุดที่ควรอยู่ ตอนแรกดูเหมือนดอลลาร์สหรัฐจะโดดเด่นขึ้นมา แต่พอสถานการณ์รอบ ๆ อิหร่านเริ่มปะทุขึ้น ค่าเงินดอลลาร์ก็เริ่มหมดแวว

สกุลเงินกลุ่ม G10 เทียบกับดอลลาร์สหรัฐ

ทันทีที่ Donald Trump ประกาศระงับการโจมตีโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานของอิหร่านเป็นเวลา 5 วัน และกล่าวถึงการเจรจา ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐก็ถูกเทขายอย่างหนัก ท่ามกลางบรรยากาศการยอมรับความเสี่ยงในตลาดโลกที่ปรับตัวดีขึ้น แต่หากมองกันตามข้อเท็จจริง ปฏิบัติการทางทหารของสหรัฐฯ และอิสราเอลยังดำเนินต่อไป ซาอุดีอาระเบียก็พร้อมจะเข้าร่วมเป็นพันธมิตร ช่องแคบฮอร์มุซถูกปิดกั้น อิหร่านยืนยันชัดเจนว่ายังไม่มีการเจรจากับสหรัฐฯ

ยังไม่มีสัญญาณของการลดระดับความตึงเครียดแต่อย่างใด ทว่าค่าเงินดอลลาร์สหรัฐกลับอยู่ในสภาพย่ำแย่ กำลังถูกเทขายอย่างต่อเนื่อง และกระบวนการนี้เริ่มต้นมาตั้งแต่การประชุมของธนาคารกลางที่เป็นคู่แข่งกับ Fed โดย ECB และหน่วยงานกำกับดูแลอื่น ๆ กำลังกังวลต่อความเสี่ยงของภาวะ stagflation — การผสมผสานระหว่างการเติบโตที่ชะลอตัวกับเงินเฟ้อที่อยู่ในระดับสูง พวกเขาใช้ถ้อยคำในเชิง “สายเหยี่ยว” อย่างชัดเจน จนทำให้ตลาดฟิวเจอร์สต้องทบทวนมุมมองใหม่

การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลาง

ก่อนที่สงครามจะปะทุ อนุพันธ์ต่าง ๆ แทบไม่ได้สะท้อนโอกาสที่ ECB จะขยับอัตราดอกเบี้ยขึ้นเลย และยังคาดกันถึงขั้นว่า Bank of England อาจปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงสองครั้ง แต่ปลายเดือนมีนาคม สถานการณ์กลับตาลปัตร ตอนนี้มีการคาดการณ์ว่า Frankfurt และ London อาจปรับขึ้นดอกเบี้ยเกือบสามครั้ง ไม่ใช่เรื่องน่าแปลกใจที่ผลตอบแทนพันธบัตรเยอรมันและสหราชอาณาจักรปรับตัวขึ้นเร็วกว่าพันธบัตรสหรัฐฯ อย่างมาก ซึ่งกดดันค่าเงินดอลลาร์สหรัฐและหักล้างผลเชิงบวกจากสถานะ “สินทรัพย์ปลอดภัย” ของดอลลาร์

แม้ Christine Lagarde จะระบุว่าเศรษฐกิจยูโรโซนยังอยู่ในภาวะที่ดีและรับมือกับแรงกระแทกจากตะวันออกกลางได้ แต่ในความเป็นจริง ประธาน ECB กำลังชี้นำอย่างคลาดเคลื่อน ในปี 2022 ขณะที่อัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงและ ECB ชะลอการขึ้นดอกเบี้ย เศรษฐกิจยังแข็งแกร่งกว่าปัจจุบัน การเติบโตของ GDP ขณะนั้นอาศัยแรงหนุนจากมาตรการการคลังและการเงินในช่วงโควิด ซึ่งตอนนี้แรงสนับสนุนเหล่านั้นได้หมดไปแล้ว

อัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับสูง อุปสงค์ภายในประเทศอ่อนแอ และกิจกรรมทางธุรกิจชะลอตัวลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 10 เดือน ภายใต้เงื่อนไขเช่นนี้ การเข้มงวดนโยบายการเงินแทบไม่ต่างจากการทำร้ายเศรษฐกิจตนเอง จึงเป็นไปได้ยากที่ยูโรโซนจะสามารถรับมือกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมได้ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน ท้ายที่สุด ECB อาจจำเป็นต้องเปลี่ยนทิศทางนโยบาย

ในเชิงเทคนิค บนกราฟรายวัน EUR/USD กำลังเผชิญศึกดุเดือดระหว่างฝ่ายกระทิงและฝ่ายหมี บริเวณระดับมูลค่ายุติธรรมที่ 1.161 หากฝั่งซื้อเป็นฝ่ายชนะ จะเปิดทางให้ยูโรปรับตัวขึ้นต่อไปทางทิศเหนือ ในทางกลับกัน หากฝั่งขายครองความได้เปรียบ ก็จะเป็นโอกาสในการเปิดสถานะขาย (short positions)