Liệu ngày nay còn tồn tại tài sản trú ẩn an toàn hay không? Xung đột ở Trung Đông đã kéo giá vàng lao dốc. Trái phiếu Kho bạc Mỹ bị bán tháo ồ ạt. Đồng yên Nhật yếu đến mức chính phủ buộc phải thường xuyên can thiệp bằng lời nói — và hàm ý — vào thị trường tiền tệ. Đồng franc cũng tỏ ra “lạc lõng”. Ban đầu, đồng đô la Mỹ nổi bật lên, nhưng khi tình hình xoay quanh Iran diễn biến phức tạp, nó cũng dần mất đi hào quang.

Các đồng tiền G10 so với đô la Mỹ

Thực tế là, ngay khi Donald Trump tuyên bố lệnh cấm không kích trong 5 ngày nhằm vào cơ sở hạ tầng năng lượng của Iran và nói về đàm phán, đồng USD đã ngay lập tức bị cuốn vào làn sóng bán tháo trong bối cảnh khẩu vị rủi ro toàn cầu được cải thiện. Nhưng hãy nhìn thẳng vào thực tế. Các chiến dịch quân sự của Mỹ và Israel vẫn tiếp diễn. Saudi Arabia sẵn sàng tham gia một liên minh. Eo biển Hormuz đang bị phong tỏa. Iran khẳng định không có bất kỳ cuộc đàm phán nào với Hoa Kỳ.

Không hề có dấu hiệu hạ nhiệt căng thẳng. Thế nhưng đồng đô la Mỹ lại đang ở trong tình trạng không tốt. Nó bị bán tháo mạnh, và quá trình này đã bắt đầu từ các cuộc họp của những ngân hàng trung ương cạnh tranh với Fed. ECB và các cơ quan quản lý khác lo ngại về nguy cơ “stagflation” — sự kết hợp giữa tăng trưởng chậm lại và lạm phát cao. Họ sử dụng giọng điệu rõ ràng “diều hâu”, buộc thị trường hợp đồng tương lai phải điều chỉnh lại kỳ vọng của mình.

Dự báo về lãi suất của các ngân hàng trung ương

Trước chiến tranh, các công cụ phái sinh gần như không định giá bất kỳ động thái nào từ ECB và thậm chí còn phản ánh hai lần cắt giảm lãi suất repo của Bank of England. Đến cuối tháng Ba, tình thế đã đảo ngược hoàn toàn. Hiện nay, dự báo cho thấy Frankfurt và London có thể tăng lãi suất gần ba lần. Không có gì ngạc nhiên khi lợi suất trái phiếu Đức và Anh tăng nhanh hơn nhiều so với trái phiếu Mỹ. Điều đó gây áp lực lên đồng đô la Mỹ và triệt tiêu phần nào tác động tích cực từ vị thế tài sản an toàn của nó.

Mặc dù Christine Lagarde nói rằng kinh tế khu vực đồng euro đang ở trong tình trạng tốt và có thể chịu đựng được cú sốc từ Trung Đông, nhưng rõ ràng Chủ tịch ECB đang đánh lạc hướng. Năm 2022, khi lạm phát tăng vọt và ECB trì hoãn việc tăng lãi suất, nền kinh tế vẫn mạnh hơn. Khi đó, tăng trưởng GDP dựa trên các gói kích thích tài khóa và tiền tệ thời kỳ đại dịch. Sự hỗ trợ đó hiện không còn nữa.

Lãi suất đang ở mức cao, nhu cầu trong nước yếu, và hoạt động kinh doanh đã chậm lại xuống mức thấp nhất trong 10 tháng. Trong bối cảnh như vậy, việc thắt chặt chính sách tiền tệ chẳng khác nào tự gây tổn hại cho nền kinh tế. Khu vực đồng euro khó có thể chịu đựng thêm các đợt tăng lãi suất nữa trong môi trường hiện tại. Rốt cuộc, ECB có thể sẽ buộc phải đảo ngược hướng đi.

Về mặt kỹ thuật, trên biểu đồ ngày, EUR/USD đang chứng kiến cuộc giằng co quyết liệt giữa phe mua và phe bán quanh mức giá trị hợp lý 1,161. Nếu bên mua giành thắng lợi, đồng euro sẽ có cơ hội tiếp tục tăng. Ngược lại, nếu phe bán chiếm ưu thế, đây sẽ là cơ hội để xây dựng các vị thế bán.