Sejarah ditulis oleh para pemenang. Hingga Pengadilan Banding memutuskan tarif Gedung Putih ilegal, pasar sangat memperhatikan setiap kata dari Donald Trump. Seringkali, data ekonomi AS yang buruk atau ketidakpastian dari kebijakan perdagangan diabaikan demi cerita optimis dari Presiden dan pejabat administrasi. Akibatnya, penilaian fundamental perusahaan S&P 500 telah naik begitu tinggi sehingga risiko koreksi dalam indeks ekuitas yang luas semakin membesar.

Jika semua orang melakukan hal yang sama, dari mana para pendukung S&P 500 akan datang ketika pasar saham mulai mengalami penurunan besar? Membeli saat harga turun memang berhasil, tetapi hanya sampai titik tertentu. Indeks yang luas ini diperdagangkan pada 3,23 kali setiap dolar pendapatan perusahaan—rekor tertinggi sepanjang masa. Rasio harga terhadap pendapatan yang diharapkan untuk 12 bulan ke depan adalah 22,5—bukan yang tertinggi dalam sejarah, tetapi jauh di atas rata-rata 16,8 sejak tahun 2000.

Tren Rasio Harga terhadap Penjualan S&P 500

Tidak semua perusahaan mahal. Sembilan anggota S&P 500 memiliki kapitalisasi pasar melebihi $1 triliun. Pangsa dari 10 besar berdasarkan nilai pasar menyumbang 39,5% dari indeks luas—sebuah rekor lainnya. Banyak yang percaya bahwa saham teknologi, yang dipimpin oleh NVIDIA, membenarkan valuasi mereka. Namun, keuntungan mereka tidak akan terus tumbuh dengan laju eksponensial selamanya. Para investor akan menunggu hal ini, tetapi pada akhirnya, kekecewaan akan mengarah pada koreksi.

Sangat mungkin pasar bisa menjadi bergejolak pada bulan September. Selama 30 tahun terakhir, S&P 500 telah kehilangan rata-rata 0,7% pada bulan pertama musim gugur. Selain itu, indeks ini mencatat penurunan bulanan dalam empat dari lima tahun terakhir.

Kinerja S&P 500 di Bulan September

Menurut Yardeni Research, bahkan jika Federal Reserve memangkas suku bunga pada bulan September, hal ini dapat berdampak negatif pada indeks secara keseluruhan. Ancaman inflasi AS yang meningkat akan menggantung di atas S&P 500 seperti pedang Damocles. Perusahaan tersebut percaya bahwa reaksi pasar saham terhadap angka ketenagakerjaan bulan Agustus bisa jadi tidak terduga. Data yang kuat akan mengurangi kemungkinan The Fed melanjutkan siklus pelonggaran moneter; data yang lemah akan mengonfirmasi bahwa ekonomi AS sedang melambat. Kedua hasil ini buruk bagi ekuitas.

Kebingungan lebih lanjut muncul dari keputusan Pengadilan Banding yang menyatakan bahwa tarif Trump ilegal. Apakah penghapusan tarif ini akan membantu perekonomian AS? Atau justru akan merugikan, karena AS mungkin harus mengembalikan miliaran yang dikumpulkan dari tarif tersebut?

Secara teknis, pada grafik harian S&P 500, kita melihat kembali ke nilai wajar di 6450. Seperti yang telah disebutkan sebelumnya, ini meningkatkan risiko penurunan. Penurunan ini mungkin dimulai karena pola pembalikan "Three Indians". Angka 6450 adalah semacam garis merah: penurunan di bawahnya akan menjadi sinyal untuk menjual; pantulan—undangan untuk membeli.